2020年1月13日，由清華大學(xué)五道口金融學(xué)院、清華大學(xué)國家金融研究院和創(chuàng )業(yè)邦共同舉辦的《2019中國CVC行業(yè)發(fā)展報告》發(fā)布會(huì )隆重舉行。政府機構、創(chuàng )新企業(yè)領(lǐng)袖及知名學(xué)者齊聚一堂，共同探討企業(yè)風(fēng)險投資（Corporate Venture Capital，簡(jiǎn)稱(chēng)CVC）行業(yè)創(chuàng )新態(tài)勢和未來(lái)發(fā)展路徑。

發(fā)布會(huì )現場(chǎng)

　　清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(cháng)田軒與創(chuàng )業(yè)邦創(chuàng )始人兼CEO南立新分別代表主辦方致辭。

田軒致辭

　　田軒在致辭中表示，2019年是CVC進(jìn)入中國的第21年。這一年，中國經(jīng)濟既經(jīng)歷了中美貿易戰等外部因素的沖擊，同時(shí)也經(jīng)歷著(zhù)持續性的結構化調整，更在市場(chǎng)機制方面啟動(dòng)科創(chuàng )板，打開(kāi)了嶄新的一頁(yè)。在此背景下，繼續研究、實(shí)踐CVC行業(yè)發(fā)展的現狀和趨勢，對我國經(jīng)濟發(fā)展來(lái)說(shuō)，具有重要的現實(shí)意義。

南立新致辭

　　南立新在致辭中對清華大學(xué)五道口金融學(xué)院的支持和研究團隊的專(zhuān)業(yè)付出表示感謝。她表示，從2018年開(kāi)始，創(chuàng )業(yè)邦就聯(lián)合高通、騰訊、聯(lián)想、三星等國際知名CVC創(chuàng )投機構，發(fā)起了中國企業(yè)創(chuàng )投聯(lián)盟，希望搭建起一座連接學(xué)術(shù)界、大企業(yè)和中國科技創(chuàng )新公司的橋梁?！?019中國CVC行業(yè)發(fā)展報告》的發(fā)布正當其時(shí)。她希望報告能成為中國CVC發(fā)展的風(fēng)向標，為大企業(yè)的創(chuàng )投和創(chuàng )新、為中小企業(yè)融資提供有價(jià)值的參考。2020年創(chuàng )業(yè)邦的數據庫瑞獸分析會(huì )實(shí)時(shí)追蹤CVC的投資數據，為報告提供更多實(shí)效性的對照，希望聯(lián)合課題組繼續把研究進(jìn)行下去，共同推動(dòng)中國CVC行業(yè)的發(fā)展。

　　在發(fā)布會(huì )的主旨演講環(huán)節，中國人民大學(xué)副校長(cháng)吳曉求教授從金融脫媒、金融開(kāi)放以及科技對于中國金融的影響這三個(gè)維度，闡述了中國金融變革發(fā)展歷程。他指出，隨著(zhù)金融市場(chǎng)化進(jìn)程的逐步加快，我國整個(gè)金融結構正在發(fā)生重大變化，將進(jìn)入以融資為主，融資、資產(chǎn)管理和投資并重的時(shí)代，并推動(dòng)中國金融向更深、更廣的方向發(fā)展。

主旨演講：吳曉求

　　就金融開(kāi)放而言，中國金融開(kāi)放是根本意義上的改革，是為中國金融改革尋找標準方向和目標，必須推動(dòng)中國金融開(kāi)放，才可以找到中國資本市場(chǎng)發(fā)展源源不竭的動(dòng)力。吳曉求指出，目前中國金融開(kāi)放程度還比較低，與中國的國際地位不相匹配，也和中國的國際化程度不相匹配，所以要繼續大力推進(jìn)中國金融業(yè)開(kāi)放。對于中國金融開(kāi)放的路徑選擇，吳曉求認為，在金融開(kāi)放的過(guò)程中，既不能單獨強調中國國情，從而延緩金融開(kāi)放的進(jìn)程，甚至是使金融封閉起來(lái)，又不能完全忽略某些國情的制約。

　　最后，吳曉求總結說(shuō)，中國金融的全面開(kāi)放、人民幣自由化國際化和國際金融中心的形成，對于中國進(jìn)一步完善法制、經(jīng)濟的持續穩定增長(cháng)和競爭力提升無(wú)疑具有巨大的推動(dòng)作用?！翱傊?，對于中國金融開(kāi)放的市場(chǎng)前景，我是相對樂(lè )觀(guān)的，并對此有充分的信心?！彼硎?。

田軒發(fā)布《2019中國CVC行業(yè)發(fā)展報告》

　　隨后，清華大學(xué)五道口金融學(xué)院副院長(cháng)、金融學(xué)講席教授田軒正式發(fā)布《2019中國CVC行業(yè)發(fā)展報告》，并圍繞CVC的機理本質(zhì)、國內外發(fā)展態(tài)勢以及創(chuàng )新優(yōu)勢做深入講解。

　　田軒表示，首先要明確CVC的概念是非金融類(lèi)企業(yè)設立的風(fēng)險投資基金，是一種嶄新的創(chuàng )投組織安排，它與傳統的IVC最大不同是優(yōu)先考慮戰略目標，而非財務(wù)回報。與此同時(shí)，CVC與IVC相比在資金來(lái)源、期限設計方面都完全不同且更具優(yōu)勢，投資企業(yè)的長(cháng)期創(chuàng )新更優(yōu)，成功退出概率更高，市場(chǎng)估值更高。

　　針對近年來(lái)全球CVC行業(yè)發(fā)展總體態(tài)勢，報告指出，在過(guò)去5年中，全球CVC交易的規模、單數和新增活躍度都處于穩步增長(cháng)階段。其中，交易的規模和單數在2017年、2018年還出現了陡然增長(cháng)的趨勢。2018年，全球CVC投資規?？傆嬤_530億元，共計完成2740筆投資，平均單筆交易規模約為2600萬(wàn)美元。與2017年同期相比，投資規模上升47%，交易單數上升32%，整體勢頭較為強勁。從行業(yè)分布上看，CVC的業(yè)務(wù)變化趨勢逐步與VC保持一致，偏向于投資最前沿、最先進(jìn)的技術(shù)，如互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)、健康醫療、移動(dòng)支付、移動(dòng)手機等。其中，CVC的活動(dòng)領(lǐng)域通常具有三個(gè)特點(diǎn)：一是處于激烈技術(shù)變革、高度競爭、弱獨立性的行業(yè)；二是處于創(chuàng )業(yè)企業(yè)作為重要創(chuàng )新來(lái)源的行業(yè)；三是企業(yè)如果占有更強的技術(shù)及市場(chǎng)資源，在CVC領(lǐng)域更活躍。

　　從CVC活躍度在全球板塊上的分布來(lái)看，CVC最活躍地區仍在北美，尤其在以硅谷為創(chuàng )新核心的加州地區。目前，全球CVC投資40%發(fā)生在北美，將近40%發(fā)生在亞洲，剩余20%在歐洲。其中，亞洲CVC投資近年來(lái)正在迅速崛起，活躍度已經(jīng)逼近北美。值得注意的是，2018年十大活躍的CVC中，有5家是非美國的公司，其中光中國就占了3家，分別為：復星投資、百度投資和君聯(lián)投資。

　　報告顯示，CVC巨頭仍以高科技公司為主。從投資頻率看，2018年中國最活躍的前五大CVC分別是騰訊、阿里巴巴、京東、復星集團和海爾，總共進(jìn)行了271次投資。美國活躍的CVC包括谷歌、英特爾、高通等，前五家巨頭投資總數為278次。

　　此外，這份報告還著(zhù)重介紹了中國CVC發(fā)展情況。與歐美國家相比，我國CVC雖然起步較晚，但發(fā)展后勁十足。近年來(lái)，中國CVC不論是投資規模，還是市場(chǎng)表現、影響力，絲毫不亞于傳統風(fēng)險投資。2018年，中國企業(yè)風(fēng)險投資（CVC）快速發(fā)展，投資規模為203億元，占整個(gè)風(fēng)險投資金額約17%?？梢哉f(shuō)，作為一種新型的創(chuàng )投組織形式，CVC已經(jīng)成為我國創(chuàng )投資本市場(chǎng)中一股不可忽視的中堅力量。

　　從投資行業(yè)看，CVC投資頻次最多的行業(yè)是軟件相關(guān)的行業(yè)。2014年到2018年，中國CVC投資于信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)的頻次為1164次，大幅領(lǐng)先于第二位的制造業(yè)（260次）。

　　從投資階段來(lái)看，和IVC相比，中國CVC投資的階段比較靠前，主要投向種子期、初創(chuàng )期的企業(yè)。從投資地域分布來(lái)看，基本上是北上廣，其中北京遙遙領(lǐng)先，占比將近占40%。從行業(yè)分布來(lái)看，中國本土CVC更加關(guān)注高科技行業(yè)，主要集中在互聯(lián)網(wǎng)、IT、電信及增值業(yè)務(wù)和娛樂(lè )傳媒四類(lèi)行業(yè)，其中投資在互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的案例數和總金額遙遙領(lǐng)先，投資占比均超過(guò)三成。此外，近年來(lái)本土CVC還積極參與和推動(dòng)了產(chǎn)業(yè)創(chuàng )新的進(jìn)程，在5G、生物醫藥、大健康領(lǐng)域的投資活躍度也在不斷增強。此外，在制度創(chuàng )新領(lǐng)域，也能看到本土CVC活躍的身影，比如首鋼基金通過(guò)CVC模式進(jìn)行國企混改的探索，已取得一定成效。

　　總體來(lái)看，中國CVC對創(chuàng )新的應用廣泛，涵延到不同的發(fā)展階段、市值水平、技術(shù)相關(guān)性強弱的不同企業(yè)，乃至產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng )新及供應鏈金融構建的各種組織生態(tài)。 這種創(chuàng )新驅動(dòng)與當下中國經(jīng)濟方向契合,可以有效地推動(dòng)解決中小科技企業(yè)融資問(wèn)題和傳統企業(yè)的轉型升級問(wèn)題，促進(jìn)產(chǎn)業(yè)鏈結構調整，推動(dòng)構建底層創(chuàng )新戰略。

　　田軒表示，整體而言，CVC對創(chuàng )新有著(zhù)積極的貢獻，但CVC也客觀(guān)存在一些問(wèn)題亟待解決。通常情況下，CVC存在反壟斷、產(chǎn)權保護、信息披露等問(wèn)題。同時(shí)，也存在一些糟糕的情況，如CVC可能與被投資企業(yè)存在競爭關(guān)系，“剝削”而非“培育”被投資企業(yè)的技術(shù)創(chuàng )新，限制被投資企業(yè)的可用市場(chǎng)資源，可能面臨代理問(wèn)題，給被投資企業(yè)帶來(lái)不確定性等。

　　因此，田軒指出，要從宏觀(guān)、中觀(guān)、微觀(guān)幾個(gè)維度發(fā)力，發(fā)揮CVC對實(shí)體創(chuàng )新的短期包容性和長(cháng)期價(jià)值創(chuàng )造的充分有效性。宏觀(guān)層面，要打造公平穩定的契約型商業(yè)環(huán)境；中觀(guān)層面，應充分發(fā)揮CVC對于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，尤其是頂層技術(shù)創(chuàng )新的戰略?xún)?yōu)勢；微觀(guān)層面，結合市場(chǎng)和企業(yè)自身情況靈活運用CVC解決融資約束、企業(yè)治理與傳承、新技術(shù)研發(fā)與新市場(chǎng)布局、產(chǎn)業(yè)轉型升級等問(wèn)題。

　　最后，田軒強調了CVC對于創(chuàng )新的重大意義。CVC最大的意義在于對創(chuàng )新的激勵。CVC本質(zhì)上是將傳統企業(yè)的創(chuàng )新研發(fā)制度和傳統風(fēng)投機構尋找創(chuàng )新企業(yè)的投資制度進(jìn)行有效結合。根據最新的學(xué)術(shù)研究發(fā)現，與傳統風(fēng)投相比，CVC投資的企業(yè)創(chuàng )新的數量和質(zhì)量都顯著(zhù)增加，而企業(yè)IPO（首次公開(kāi)募股）的概率、退出時(shí)的估值都明顯更高。其背后的機理是：CVC對比傳統的IVC不受期限限制，因此風(fēng)險容忍度更高，也更具耐心，可以讓創(chuàng )業(yè)者和研發(fā)團隊去試錯。在資金支持外，還有產(chǎn)業(yè)技術(shù)協(xié)同并配以市場(chǎng)和政策的專(zhuān)業(yè)預測。在國家創(chuàng )新驅動(dòng)發(fā)展戰略下，中國當前創(chuàng )業(yè)創(chuàng )新勢頭高漲，專(zhuān)利數已成為全球第一。創(chuàng )新數量雖多，但是不乏很多形式上的創(chuàng )新。而我們更應該關(guān)注創(chuàng )新的質(zhì)量，通過(guò)真正的技術(shù)創(chuàng )新驅動(dòng)經(jīng)濟發(fā)展。

　　在發(fā)布活動(dòng)最后的圓桌對話(huà)環(huán)節，北京大學(xué)光華管理學(xué)院組織與戰略管理系主任路江涌，聯(lián)想集團副總裁、聯(lián)想創(chuàng )投合伙人宋春雨、三星風(fēng)投中國事務(wù)所長(cháng)慎宰英、訊飛創(chuàng )投董事長(cháng)徐景明、創(chuàng )業(yè)邦創(chuàng )始人兼CEO南立新圍繞“CVC的問(wèn)題與挑戰”進(jìn)行了討論。

圓桌討論

　　北京大學(xué)光華管理學(xué)院組織與戰略管理系主任路江涌指出，CVC投資最終的核心，一定是推動(dòng)創(chuàng )新的發(fā)展。聯(lián)想集團副總裁、聯(lián)想創(chuàng )投合伙人宋春雨認為，CVC在進(jìn)行產(chǎn)業(yè)投資時(shí)，還是要從戰略訴求的契合性上去做判斷。訊飛創(chuàng )投董事長(cháng)徐景明從與政府合作的角度，分享了CVC參與地方政府產(chǎn)業(yè)引導基金的經(jīng)驗，強調定位和邊界是達成良好合作的前提。三星風(fēng)投中國事務(wù)所長(cháng)慎宰英分享了三星風(fēng)投與韓國政府合作的經(jīng)驗。

　　作為清華大學(xué)五道口金融學(xué)院與清華大學(xué)國家金融研究院的長(cháng)期重點(diǎn)研究項目，自2017年首發(fā)以來(lái)，中國CVC行業(yè)發(fā)展系列報告如今已進(jìn)入第三個(gè)年頭。在今天發(fā)布的這份《2019中國CVC行業(yè)發(fā)展報告》中，由清華大學(xué)國家金融研究院創(chuàng )業(yè)金融與經(jīng)濟增長(cháng)研究中心、全球并購重組研究中心與創(chuàng )業(yè)邦聯(lián)合組成的課題組，延續了過(guò)往對CVC的跟蹤和分析，并從企業(yè)的內生發(fā)展與外生變量的協(xié)同因素及投資管理機制來(lái)探索CVC與企業(yè)創(chuàng )新戰略的相關(guān)性，進(jìn)一步從產(chǎn)業(yè)鏈創(chuàng )新視角探究行業(yè)技術(shù)、前沿范式與CVC的可行性實(shí)踐與理論探究，希望為中國 CVC行業(yè)的健康發(fā)展提供必要借鑒。未來(lái)，CVC聯(lián)合課題組仍將堅持每年推出一份CVC行業(yè)發(fā)展報告，也歡迎更多的有志之士參與進(jìn)來(lái)，一起推動(dòng)中國CVC更好、更快地向前發(fā)展。

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